小米（1810.HK）今日在香港召开全球发售新闻发布会，正式启动港股招股，这是港股市场首家以“同股不同权”形式上市的公司。

小米创始人雷军与其6大高管：联合创始人王川、黎万强、林斌、洪锋、刘德以及财务总监周受资，共同出席了此次发布会。

发布会中，雷军先围绕小米去年的营收、产品、商业模式以及未来发展潜力等方面进行了讲解。在回答记者提问过程中，小米的高管团队对于小米的估值、低毛利以及CDR推迟等问题进行了回答。

小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币

在发布会中，雷军表示小米手机销售增幅迅速，超过苹果、华为；并有100多个生态链产品，质量优质又只卖一半价格；在进入欧洲1年间就增加了10倍，目前在欧洲市场位于第四名。

小米去年收入1146亿元，这在全球也是新的世界纪录，同比增速67.5%，增速在互联网公司排在第一位；其中有99亿元的互联网服务收入；为什么招股书显示小米去年亏损严重的问题，是因为财务记账上的原因，实际上小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币。

小米是爱奇艺第二大股东，而爱奇艺在美国上市之后，小米持有其股票价值20亿美元，未来爱奇艺也将成为小米盈利来源。

就算手机市不增长，小米仍有巨大的成长空间

他认为，手机行业的未来十年会缓慢增长，不会像过去一样高速增长。手机行业去年销售14.7亿台，小米去年销售了9000多万台。

但就算手机行业不增长小米也有巨大的增长空间，小米的产品已经扩张到一百多个品类，还可以继续拓展；在市场方面，小米已经进入了74个国家，还有很多国家没有进入。

在互联网服务方面，日活还在增长，电视盒子日活达到1200万台，在海外还可以继续推展互联网服务业务。未来获得十倍以上的成长空间是能看得到的。

小米绝大利润来源自互联网服务，不纠结是硬件还是互联网公司

会中，雷军展示了小米8、小米手环、小米平衡车以及小米扫地机器人等硬件。他称自家能做出好产品的原因是硬件，电商和新零售平台，互联网服务这三方面的结合。

他说硬件与新零售品牌只赚一点点钱，而因为大家对盈利与持续发展性的质疑，所以小米增加了互联网服务，将公司业务变现。互联网服务毛利率超过60%，小米绝大部分利润来源互联网服务。

“把硬件，互联网服务和电商放在一起，能具备这种能力的公司，小米是唯一一家，我更在乎小米是一家独一无二的公司，怎么来表达独一无二呢？

就好像20年前我们接触互联网公司一样，小米可能是一种新物种，自己不纠结小米是硬件还是互联网公司，未来一段时间可能一步一步会有更多像小米一样的公司诞生。具体叫什么不重要，肯定要理解的这种公司所能具备的强大竞争力”

雷军表示小米上一轮融资是3年半前，当时国际投资者给小米450亿美元估值，他们认为小米是全球罕见，既能做硬件、电商，也能做互联网的全能型企业，这种企业非常罕见。

盈利绝不超过5%

在演讲中，雷军表示，小米硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。他说这是全球所有公司里面，唯一一家做出这样承诺的公司。

“硬件公司只有做到数一数二才有超额利润。有投资者说，小米是否可以做成苹果，有20%的利润？我说我们永远不做利润超过5%的硬件。”

CDR推迟得到证监会的认可和支持

针对小米推迟发行CDR，小米首席财务官周受贤表示，CDR是中国资本市场的创新，小米荣幸成为首批试点企业之一，这是中国监管对小米的支持。而且在过去的几个月，小米反复和监管在讨论这个问题，也做了很多确保CDR发行成功的工作。

最后，小米团队也达成了一个共识，他们认为香港先上，再找一个合适的时间通过CDR的方式A股上，这是可以确保CDR发行成功的很重要的因素。而这也得到了证监会的认可和支持，小米与证监会之间没有分歧。

而关于小米接下来发行CDR的时间，他表示，CDR目前没有计划。

低毛利不是不赚钱，小米利润来源自生态链等方面

雷军回答关于毛利的问题，称低毛利反过来说明小米的定价是非常厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略。

他表示不要以为这么低的毛利公司就不赚钱，小米去年的净利润率为4.7%，而公司的利润来源于公司其他方面，比如生态链的方面、股权投资方面、互联网服务收入。小米已经成为全球最大的消费者IOT平台。

小米去年的销售占比手机下降到了70%，IOT板块已经占到20%，他认为，过一段时间之后，IOT会占到小米销售收入的百分之四五十。

雷军说，小米是把全价值链打通做的价值优化，小米微笑曲线的两端不仅做产品，还有研发与销售，传统的薄利多销是某个环节上控制自己的利润，这是小米定价厚道的原因之一；第二个重要的原因是小米的爆款战略，每一个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售，形成爆款，很多种模式一起构成低价战略可行。

关于互联网业务，他认为其有两层含义，一层是增强用户的体验，第二层是有了规模之后变现。

雷军获得90多亿元的股权激励，本人事前不知情

被问及在上市前，小米为何要向小米创始人、董事长雷军授予90多亿元的股权激励？

对此，小米总裁林斌回应称：这次股权激励，是在雷军完全不知情的前提下，几个董事开会，大家一致赞成通过做出的决定。

“这也是大家对于雷总过去8年带着团队，从0开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”林斌说。

根据证监会披露，今年4月，经董事会提议，小米公司全体股东一致同意，向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6400万股B类普通股，作为股权激励。这次股权激励确认98.3亿元股份支付费用。且在上市前发出。

当时，小米方面即称，这是互联网和高科技行业的普遍做法。

雷军作为公司的实际控制人，控制着小米57.9%的投票权。按实际所持有的超过30%的股份权益计算，雷军在小米上市后的身家也有望超过千亿元人民币。

小米从没说过自己的估值

关于估值问题，小米首席财务官周受资表示小米从来没说自己估值是多少，目前的基石投资者都是与小米有密切来往的公司，所以不能评论估值。而估值最重要的是否能够持续增长。

他认为小米硬件、电商以及互联网都可以做，所以应该有溢价；小米正在快速的增长，市场机会非常庞大，手机市场还会继续增长，还有新品类、新市场的拓展，所以小米有能力抓住庞大市场的机会；小米走高性价比路线。

最新消息显示，小米招股价格区间为每股17港元至22港元，计划发行21.79亿股，融资规模为47.2亿-61.09亿美元，此调整后的小米总市值约为550亿-700亿美元。

以下为雷军与周受资等高管在发布会与记者的问答

记者：雷总在上市前被授予了价值90多亿元的股权激励，是怎么回事？

小米联合创始人、总裁林斌：你好，我是公司董事，这个问题我来回答。董事会对董事长CEO上市前股权激励，这在过去很多全球公司新经济公司上市的时候已经是惯例了，建议大家可以上网搜索一下，有非常得多，小米不是第一家，应该也不会是最后一家。这是第一点。

第二点，这次的股权激励其实是在雷总完全不知情的前提下，我们几个董事开会，在会议里面大家一致赞成通过做出的决定。这也是大家对雷总过去八年带着团队，把小米从零开始做到今天这个规模，同时也是改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢，我们董事会都觉得是实至名归。

记者：您刚刚在简报上有提到，您觉得小米最独一无二的部分是结合硬件、零售和互联网的商业模式。您认为小米可以做到最关键的商业模式，最关键最核心的能耐是什么？

雷军：我觉得小米能做到这样商业模式的前提是什么呢？是我们有一支经验丰富、跨行业组成的核心创业团队，我们早期的团队主要来自于谷歌、微软、摩托和金山软件。

而且在互联网创新的公司里面，这群人的平均都拥有超过20年以上的行业经验。

因为这种融合性的铁人三项的模式，对团队的要求是非常之高的。假如是一群大学生创业的话，是非常难以承担这么创新的商业模式的。同时，这样的创新模式未来发展空间是巨大的。

记者：我想跟管理层请教一下，你们在未来，会如何提高毛利率呢？你们去年大部分收入都是来自手机方面，你们是一家互联网公司，那你们未来会如何提高其他业务方面的收入呢？

雷军：去年财报里面小米硬件的毛利率8.7%，我认为这是小米最出色的地方，因为小米通过电商和新零售的平台，我们相当于这个成本毛利率里面还有一部分是零售获得的。

这反过来说明，小米的定价是极其厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略。我们会始终保持非常低的毛利，和非常低的硬件净利润，来保证小米的硬件产品在市场上有足够的竞争力。

那么，不意味着这么低的毛利率公司就不赚钱，公司去年净利率4.7%，因为小米利润的来源是来源于其他的几个方面。

比如说互联网服务的收入，比如说生态链的股权收入等等。所以我觉得小米的利润率在硬件方面，我们未来不会超过5%，大概2%到3%。但去年可能比2%、3%还要低很多。所以这是我们长期经营的策略。

第二个问题是IoT，小米连接的IoT设备超过了一亿台，已经成为全球最大的消费类IoT平台。那么小米去年的收入里面手机已经占比下降到70%，IoT设备及生活消费品已经超过了20%。

这个板块的增速是非常之快的，所以我们相信，再过一段时间以后，也许八年、十年后，我认为IoT设备会占到小米收入的百分之四五十。

所以这一点我们看得非常清楚，小米具备几个主要的业务板块就是手机业务、IoT及生活消费品，还有互联网服务收入，主要是这三个板块。

去年手机70%，IoT及生活消费品20%，互联网的服务接近10%，主要是这三个板块的收入。

记者：您怎么看待在香港这种上市，以及内地发行CDR的差异化？小米如何提高上市公司的质量，来满足香港投资者的这种需求？在这个时间点上市有什么样的考虑？

雷军：我请CFO来回答这个问题。

小米CFO周受资：第一个你问的是CDR的问题，CDR首先是一个非常重大的中国资本市场的创新，我们也特别支持CDR的创新。小米特别荣幸成为首批试点的企业之一，其实这也是中国监管对小米的认可，对整个商业模式的认可。

在过去几个月时间我们非常努力地做了许多与CDR相关的工作，经过我们反复的讨论，为了确保CDR试点的成功，我们先申请在香港上市，找合适的时间再通过CDR实现中国的上市，这也得到中国证监会监管的认可和支持。

您问的第二个问题是香港同股不同权的问题，首先香港同股不同权的政策我们特别支持，我们觉得在新经济公司里面已经有非常多的惯例，尤其在美国的资本市场，允许我们管理层更长期地为我们的股东，为我们的用户，为我们的员工提供长期的价值，这是您问的第二个问题。

第三个问题关于时间点的问题，作为一家企业我们看的是企业的长期发展，市场短期的波动很重要，不过对我们长期发展来说，我们更看重的是整个市场的长期发展。

所以您问我们时间点怎么看？实际对我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场不一样的地方是比较明显的，香港市场对接的是国际投资者，中国市场目前对接主要是境内的投资者，这两个市场有不一样的地方。

记者：关于小米估值的问题。之前小米估值从招股定价来说17到22港元，差不多就700亿到800亿美元的估值。但现在市场上也有不断地质疑声，认为你们的估值有点贵，如果跟苹果相比的话，你们的市盈率也比较高，所以就这个问题，您能不能谈一下？您觉得小米的估值到底贵不贵？市盈率到底是怎样一个合理的水平。

小米CFO周受资：感谢您的问题。

第一点，我们小米集团从来没有说我们值多少钱，市场过去几个月都是市场自己炒作的，我们从来没说过。

第二个关于市盈率的问题，两个纬度回答您这个问题。第一，您不用想小米是家硬件公司还是家互联网公司还是一家电商公司，您不用想，我们是市场上罕见的既能做硬件，也能做互联网，也能做电商的公司，这种公司基本不存在。

第一点，我们这家公司在快速地增长，我们去年的收入，年底增长67.5%，一季度加速增长，在89.5%。

第二点，我们市场机会非常庞大。第一是手机市场还能继续增长，第二是新品类的拓展，第三是国际市场的拓展，小米公司到目前为止已经验证我们有能力来抓取这个庞大的市场机会。

第三点，因为我们走的路线是高效的性价比路线，所以能持续地增长。估值角度核心在于公司增长速度，增长的天花板在什么地方？能不能持续地增长？我觉得你可以从这三个角度来考虑我们小米，从估值角度各方面的考虑。

主持人：17到22块的招股价对应的估值是550亿美金到700亿美金，不是您刚才说的700到800亿美金，谢谢！

记者：你们刚才说希望可以顺利推行，所以就延迟CDR，可不可以再介绍一下，你们还没能回答中国证监会很多很多的问题，时间方面不好控制，所以就有这样的一个决定？还想请教一下，你们过去三年增长速度很快，但也看到了你们其中营收账款增长幅度，比你们收入增长还要高，这个可以解释一下是什么原因吗？

小米CFO周受资：关于您问的现金周转问题，很多细节都在我们招股说明书里，从我们主业现金流角度来说，我们应收的数字、应付的数字都非常的健康，公司的现金流都是正的。

记者：我想问一下雷军总裁，你们前面一直都提到“铁人三项”是小米的一个策略。实际上跟我们传统商业所说的薄利多销，从而赢得市场的占有率，从那里再获取海量客户的资料来发展你们未来服务性的业务。这一直都是存在的，我想请教一下你们所说的铁人三项跟薄利多销有什么区别呢？对于投资者来说，你们所提出的这点所谓的新的策略存在于哪里呢？

雷军：我觉得您说的这个薄利多销，的的确确小米也是这么做的，如果把它简化也是这么做的。但是，小米“铁人三项”的模式它和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看，它是怎么做到薄利多销的？它不是在某一个环节薄利多销。小米铁人三项是全价值链打通做全系统的成本优化。

举一个例子，它实际上是微笑曲线的两端，小米做产品的研发，同时小米做市场和销售，它全线打通以后，是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己的利润，小米的铁人三项是垂直一体化，全系统打通，然后再薄利多销，我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。

第二个很重要的原因，小米还有爆品战略。小米的SKU数量非常少，尽量在每一个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售形成爆款，所以我们是很多种模式在一起构成的。

当我们到了一定的规模以后，我们觉得互联网业务它有两层含义。一层是增强用户的体验。第二层是当我们有了规模以后变现，所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。

记者：管理层您好，我是路透社记者。我还想问一下CDR的问题，公司管理层没有很详细地解释，其实我们也了解到，这个决定是在周二凌晨非常突然做出的，您能给我们具体解释一下吗？

主持人：这个问题管理层已经回答过了。

记者：现场记者们都觉得没有详尽回答这个问题，因为这是目前大家很关心的很重要的一个新闻点，我们也很希望公司管理层能给我们很好地解释一下。可以吗？

我还没有说完我的问题，也有很多媒体报道，路透社也指出，公司决定推迟CDR，是因为中国监管机构和管理层对于CDR的发行，以及公司估值上是存在一定分歧的。我们想了解一下，这些情况是否属实？在香港IPO之后，公司考虑大概什么时间重启CDR发行计划？有可能会在IPO之后的半年内吗？公司反复说了是择机，选择合适的时间，那么什么样的时间是合适的呢？谢谢！

小米CFO周受资：感谢您的问题。您问的最后一个问题是什么是一个合适的时间？我们目前没有计划，您问的第二个问题是CDR时间为什么这么着急？实际上我们是反复和监管在讨论这个问题，为了确保CDR发行的质量，我们是达成一个共识，觉得香港先上，再找一个合适的时间，通过CDR的方式A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功一个很重要的因素。

您刚才还问了一个问题是关于估值的问题，估值是市场定价的。

记者：很不好意思，我跟进一下，因为您提了两次，说为了确保CDR试点的质量，那我想请问，最主要的顾虑是什么？小米和证监会最主要的分歧是在哪里？

小米CFO周受资：我们没有分歧，我们和证监会讨论之后，我们提出了这样的申请，得到了证监会的认同和支持。这个您可以看一下证监会网站的措施是什么。

记者：有一个业务上的问题想问你们，你们希望在小米的用户身上发掘物联网服务的价值，让分布的业务成为你们未来一个重要的收入。但刚才给的资料显示，就算有1.9亿的MAU用你们的MIUI，那是买你们产品必须要用的，来到你们收费的网络服务来看，MAU跌到了一千三百万。

雷军：您误解了，几个数字我跟您解释一下。

第一，小米手机所搭载的MIUI的月活跃1.9亿人，平均每天4.5个小时，这是我们拥有这样的黏度，但我们不能直接在MIUI上做广告。因为有了这个优势，我们在MIUI系统上有38个应用，月活跃过了一千万人，有18个应用过了五千万人的月活跃。

因为有了MIUI系统，我们里面有很多好用的应用，消费者选择了我们，我们自有应用占小米手机时长的20%，是我们自有的。我们小米视频聚合了爱奇艺、优酷和腾讯视频的内容之后，也深受消费者的喜欢，有1.27亿的月活跃，所以您理解了我们的意思了吗？

好，我们有了这些月活跃很高的APP以后，我们在这些APP上做广告和各种增值变现来获得收入，这是第一个问题。

第二个问题，我们讲的1300万，我们讲了两个1300万。截止一季度末，小米电视和小米盒子所搭载的MIUI有了1300万，就意味着未来电视上存在着巨大的变现空间，是大屏的。

我们第二个1300万是我们的AI系统，就是小爱同学，AI音箱上面的那个系统叫小爱同学，智能系统已经应用在智能音箱、电视、手机上，截止一季度末，已经拥有了1300万的月活跃，这个是下一代互联网的路口，AI系统的，也具备巨大的增长潜力。

我们的变现其实分两大类，一类是广告，第二个是增值服务，广告大概目前占了56%、57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现的手段是一样的。